S&P : a DCF analysis / Une analyse DCF du S&P

Jeremy Grantham of GMO does a 10yr asset class return exercise every decade so I thought I would do it faster using a DCF.
I am using the S&P 500 with the following:
- Price: 1106
- Debt/Equity: 51%
- Cash-flow are consensus numbers for the next 2 years
- Beta = 1
- ERP = 6%
- Rf = 3.4% (current 10yr yield)
The starting WACC is therefore 6.1%

I run 6 scenarios:
- A: Flat WACC, CFs grow by 3% pa until 2% maturity, the new normal
- B: Flat WACC but I use consensus CFs for next 2 years, then 3% pa until 2% maturity
- C: WACC rises gently by 2% to indicate gently rising bond yields, CFs grow by 6% pa until 2% maturity
- D: Inflation world, WACC up 4% over 10 years, CFs growth faster
- E: even stronger inflation
- F: Japanese deflation mode

Without adjusting for:
- Leverage
- Corporate tax rate
- Valuation multiples (major point obviously)

We find that inflation would actually be better than the current status quo.
Or this would mean the equity markets are implying some gently inflation to come back and also a growth in CFs in line with nominal GDP growth.

We also find that the next 3 years are crucial for the end valuation.
Either way, the strongly opiniated investor will make money if he or she is right now.

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Jeremy Grantham de GMO réalise une prévision du retour probable des classes d'actifs toutes les décennies donc j’ai décidé de m’y mettre à mon tour de maniere plus rapide.
J’utilise le S&P 500 avec les chiffres suivants :
- Prix : 1106
- Ratio dette/capital : 51%
- Les chiffres de cash-flows (CF) sont ceux du consensus pour les 2 prochaines années
- Beta = 1
- ERP = 6%
- Rf = 3.4% (rendement à 10ans)
Le WACC de départ est donc 6.1%

Les 6 scénarii sont:
- A : WACC stable, croissance des CF de 3% par an et 2% pour la perpétuité, le “nouveau normal”
- B : WACC stable mais j’utilise les chiffres de CF du consensus pour les 2 prochaines années, puis une croissance de 3% et 2%
- C : le WACC monte doucement de 2 points pour indiquer une inflation modérée / un retour à la normale, les CF croissent de 6% par an et 2%
- D : scenario d’inflation
- E : inflation forte
- F : déflation à la japonaise.

Nous trouvons les résultats du tableau en n’ajustant pas :
- Le niveau d’endettement
- Le taux d’imposition des bénéfices
- Les multiples de valorisation (point crucial s'il en est)

On trouve que l’inflation serait finalement un scénario meilleur que le statu quo ou bien que les marchés actions ont déjà intégré un retour modéré de l’inflation qui provoquerait une croissance des CF de l’ordre du PIB nominal.
Aussi, on trouve que la valorisation finale est dépendante des trois prochaines années.
Un investisseur avec une opinion forte et correcte aujourd'hui (!) tirera son épingle du jeu.

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