Chinese slow-down? / Ralentissement en Chine?

I was reading the last piece from Deutsche Bank on China and it occurred to me that the consensus is waking up to the H2 slow-down of growth there.

Let’s remind some facts: fixed-asset investment (FAI) growth has been running near 30% growth pa recently. In this number, we find that infrastructure investment has grown at more than 70% YoY last June!

DB argues that infrastructure investment has already slowed to 26% YoY in March.
Also, they compute that each time property sales drop by 20%, this would reduce FAI growth by 6 points and GDP growth by 1 point.

A recent survey suggests that sales could drop by 60 to 70% in the coming weeks. This level of decline was last seen in developed markets. Hence, if DB is right, Chinese GDP could fall by 3ppts versus expectations. This is not factoring the decline in infrastructure investments that we are witnessing.
As Chinese GDP expectations continue to be around 10% pa, this would be a major decline.

On that basis, it seems difficult to believe China can maintain a 10% GDP growth rate in H2 unless consumption accelerates further from there. Consumption is somewhat linked to the housing cycle so I find it unlikely. It is worth keeping an eye on Chinese houses.

As investments, it is therefore wise to shy away from banks, construction and materials in China and look at more defensive sectors. On the Hong Kong exchange, Chinese telecom stocks trade in the low teens in term of PE. They have started to rally relatively and in absolute terms.
=================================================
Je lisais le dernier rapport de la Deutsche Bank sur la Chine et il m'est apparu que le consensus se réveillait sur la question du ralentissement de sa croissance.

Rappelons quelques faits : la croissance de l'investissement (FAI) a atteint près de 30% par an récemment. Dans ce chiffre, nous constatons que l'investissement dans les infrastructures a connu une croissance en glissement annuel de plus de 70% en juin dernier!

DB fait valoir que l'investissement dans les infrastructures a déjà ralenti pour s'établir à 26% en glissement annuel en mars.
En outre, ils calculent que chaque fois que les ventes de logement baissent de 20%, cela réduit la croissance des FAI de 6 points et la croissance du PIB de 1 point.
Une étude récente suggère que les ventes pourraient chuter de 60 à 70% dans les prochaines semaines. Ce niveau de baisse a été vu la dernière fois dans les marchés développés. Par conséquent, si DB est correct, le PIB chinois pourrait baisser de 3ppts par rapport aux attentes. Cette baisse n’inclus pas d’autres facteurs comme la réduction des dépenses d’investissement.

Comme les attentes de croissance du PIB chinois continuent d'être autour de 10% par an, ce serait un recul important.
Sur cette base, il semble difficile de croire que la Chine peut maintenir un taux de croissance de 10% du PIB en H2 à moins que la consommation accélère encore. La consommation est un peu liée au cycle immobilier donc je trouve cela peu probable. Il est intéressant de garder un œil sur l’immobilier chinois.

Sur le front des actions, il est donc sage d'éviter les banques, les matériaux et la construction et d'examiner des secteurs plus défensifs. Sur la bourse de Hong Kong, les titres de télécommunications se payent un peu plus de 10x les bénéfices. Ils ont commencé à se redresser relativement et en terme absolu.