Theme for decade #2: Diet change in Emerging markets

One of the big changes of the last few years in Emerging Markets has been the profound diet change associated with higher living standards.

For instance, over the last 40 years in China, calories intake from rice has declined from 37% to 27%, while meat intake has gone from 4% to 16%. Vegetables from less than 1% to 4-5%.
Obviously, as meat, eggs, milk consumption has gone up multiple times, so have yields, and therefore real food prices have not moved much.
I am not expecting that to change.

Human population has gone up from 1 billion to 7 billion in more than 100 years and yet, food spent as a percentage of income has been trending down throughout the period.
I am more interested in knowing how to play the diet change. Which companies in Emerging markets will benefit from more vegetables or beef?
The attraction now is that those companies are appearing on the radar of investment managers and by extent of private investors.

I can see several angles:
- Buying agricultural land (few quoted options)
- Buying seed and crop chemicals manufacturers
- Buying equipment manufacturers
- Buying food producers, both raw and processed

Obviously, the second and third angles are already investable within developed world equity markets.
Seed producers such as Monsanto, chemicals made by Bayer, Syngenta, the Potash makers...
Those stocks have high valuation and have a huge following so we will not be looking too much into them.

Equipment makers, such as CNH, CAT, Deere, Agco are also quite deeply analysed.
So maybe we can have a look at EM rivals such as First Tractor (38 HK): a pure China play that will continue to benefit from increased mechanisation and also replacement.

But I’d like to have a look at the last category.
When the Chinese are going to go for the 5-a-day and other healthy mantras in mass, those stocks will get a push. Here are some Bloomberg tickers; I am giving some different exchanges to suit everybody.
- ADY US: American Dairy, a processed milk producer in China
- 2319 HK: China Mengdniu Dairy, maybe another Danone?
- 682 HK: Chaoda Modern Agriculture, a vegetables farm producer, good for the 5-a-day!
- 151 HK: Want Want China, a processed food producer
- ACHL LN: Asian Citrus Holdings an orange and other citrus producer

The list is not complete. Those companies have all very strong earnings growth and operate within a major long-term trend. Some have done very well recently and have PEs above 30x.

Interestingly, as well as seeing new Unilevers emerging, we could see a totally new investment proposition: the large cap raw food producer stock while Western producers are mostly private SMEs.
Fascinating New World  indeed.

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Un des grands changements de ces dernières années dans les marchés émergents a été le changement de régime alimentaire profond associé à un niveau de vie plus élevé.

Par exemple, au cours des 40 dernières années en Chine, l'apport en calories provenant du riz a diminué de 37% à 27%, tandis que la consommation de viande est passée de 4% à 16% et celle de légumes de moins de 1% à 4-5%.
Cependant, alors que la consommation de viande, d’œufs, de lait a été multipliée, les rendements ont aussi explosé, et donc les prix alimentaires réels n'ont pas beaucoup varié.
Je n'attends pas que cela change.

La population humaine est passée de 1 milliard à 7 milliards en plus de 100 ans et pourtant, les dépenses alimentaires en pourcentage du revenu ont diminué tendanciellement sur toute la période.
Je suis plus intéressé de savoir comment jouer le changement de régime. Quelles sont les entreprises dans les marchés émergents qui bénéficieront de plus de légumes ou de viande?
L'attraction est maintenant que ces sociétés font leur apparition sur le radar des gestionnaires et par conséquent des investisseurs privés.

Je peux voir plusieurs angles:
- L'achat des terres agricoles (peu d'options cotées en bourse)
- L'achat de producteurs de semences et d’engrais
- L'achat de fabricants d'équipements agricoles
- Achat de fermiers cotés ou d’industriel d’agro-alimentaire

De toute évidence, les solutions 2 et 3 sont déjà disponibles dans les marchés boursiers développés. Les producteurs de semences, comme Monsanto, les engrais de Bayer, Syngenta, les producteurs de potasse ...
Ces stocks ont des valorisations élevées et ont un suivi énorme donc on n’y verra pas autant d’intérêt.
Les fabricants d'équipements, tels que CNH, CAT, Deere, Agco sont aussi assez suivis
Peut-être l’opportunité peut provenir de leurs rivaux des marchés émergents tels que First Tractor (38 HK): un pur play sur la Chine, qui continuera à bénéficier de la mécanisation accrue et aussi d’un marché toujours plus grand de remplacement.

Mais je voudrais jeter un œil à la dernière catégorie.
Quand les Chinois vont commencer à manger 5 fruits et légumes par jour et autres recommandations similaires, ces titres auront le vent en poupe.
Voici quelques Tickers Bloomberg; ces titres sont échangés dans des marchés différents.
- ADY US: American Dairy, un producteur de lait en Chine
- 2319 HK: Chine Mengdniu Dairy, peut-être un autre Danone?
- 682 HK: Chaoda Modern Agriculture, un producteur de légumes, bon pour le 5 par jour !
- 151 HK: Want Want China, un industriel agro-alimentaire
- ACHL LN: Asian Citrus Holdings, un producteur d'agrumes
Cette liste est une ébauche. Ces sociétés ont toutes une très forte croissance et vont bénéficier de cette vague de fond. La performance de certains titres a été exceptionnelle récemment et les valorisations peuvent dépasser des PER de 30x.

Un dernier point : certaines de ces entreprises seront appelées à devenir des Unilever. Mais on pourrait voir aussi apparaitre une proposition nouvelle, à savoir la large cap d'un fermier!

Ce nouveau monde est décidément fascinant.